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公司发布2025年一季报 ，1Q25营收342亿元
，同比-7.7%，环比-30.0% ，归母净利13.5亿元，同比+16.8%
，环比-64%，扣非归母净利7.8亿元 ，同比+6.0倍
，环比-14%。

一季报表现符合预期，收入与盈利波动主要受季节性影响 。

1） 收入角度：1Q25长安并表乘用车销量为43.0万辆 ，同比-0.8%
，环比-8.5%，对应ASP 7.9万元 ，同比-0.7万元
，环比-2.4万元（不考虑所含少量商用车），同比下降主要受燃油车承压影响 ，环比下降受季节性影响
。

2） 盈利能力：1Q25毛利率13.9%
，同比-0.5PP（统一会计准则后同比+1.1PP），环比-2.3PP ，一般公司1Q降本确认较少，环比下降属于季节性变动。公司费用率处于正常水平
，销售费用率4.9%，同比-0.6PP（统一会计准则后同比+1.0PP） ，环比-0.9PP；管理费用率3.0%
，同比-0.5PP，环比+1.2PP；研发费用率4.4% ，同比+0.2PP
，环比+0.2PP 。

3） 自主（不含深蓝）：估算1Q25经营性盈利15.1亿元，同比+12.1亿元 ，环比+0.7亿元；对应乘用车销量（不含深蓝）32万辆
，同比-9.4%，环比-1.2%；估算单车盈利0.5万元 ，同比+0.4万元
，环比持平
。

新能源、智能化 、出海三大计划齐发力，有望推动公司2025年实现量利齐升。

1） 销量：预计2025年自主乘用车销量190万辆 ，同比+14% 。“香格里拉 ”新能源计划
、“北斗天枢
”智能化计划持续推进，三大新能源品牌启源、深蓝 、阿维塔势头良好
，预计2025年自主新能源销量101万辆，同比+39%
。

2） 正面盈利要素：启源
、深蓝、阿维塔量增对固定成本的摊薄 ，新能源品牌有望实现单季度盈亏平衡。同时
，“海纳百川”全球化计划持续开拓布局，泰国罗勇工厂预计今年5月投产 ，新增10万辆海外产能
，盈利相对更好的出口销量拉动，自主出口有望在2024年54万辆的基础上增15万辆 。

3） 负面盈利要素：行业中的油车电车都面临降价压力 ，长安亦然
。

4） 盈利的综合展望：预计2025年全年长安自主（不含深蓝）实现经营性盈利21亿元
，同比-17亿元；深蓝汽车实现净利6.4亿元，同比+24亿元 ，扭亏为盈；阿维塔实现净利-26亿元
，同比+14亿元，大幅减亏。

投资建议：长安作为国内领先的“国家队 ”自主车企 ，且与华为汽车智能化深化合作，是整车行业中的重要标的 。

1） 短期
，关注2025年重点新车表现，如启源Q07 、阿维塔06、深蓝S09等；

2） 长期 ，看好长安在产品定义
，效率，西南地区人才储备等方面的优势 ，有望随新品
、电动智能、出海打开成长空间。

预计2025-27E长安自主乘用车(全口径)销量190万 、234万
、261万辆
，同比+14%、+23% 、+12%
。根据行业及公司2024年以来实际销量及盈利情况，将公司2025-26E归母净利由84亿
、107亿元下调至64亿、92亿 ，预计2027E归母净利111亿元
，对应2025-27E PE 19倍 、13倍，11倍 ，其中预计扣非归母净利24亿
、62亿、81亿元。综合考虑公司平稳向上的基本面与历史估值
，给予公司2025年25倍PE，对应股价16.11元 ，空间30%，维持“强推
”评级 。

风险提示：新品销量低于预期
，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动 ，财报波动等
。

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行 业 报 告

04-06：新车跟踪：4月上海车展开启新品周期

02-19：分城市零售跟踪：4Q24低线城市政策刺激效果显著

02-12：春节平稳过渡
，预计25年继续增长

02-11：AI 时代，车企的升维之战

02-09：座椅行业深度：困局已破 ，座椅国产化之路曙光在即

小 程 序 二 维 码

免 责 声 明

具体内容详见华创证券研究所2025年5月9日发布的报告《【华创汽车】长安汽车（000625）2025年一季报点评：业绩符合预期
，看好三大计划推动量利齐升》

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