第二也可以在游戏内商城：在游戏界面中找到 “微信牛牛 ，斗牛链接房卡 ”“商城
”选项
，选择房卡的购买选项，根据需要选择合适的房卡类型和数量 ，点击“立即购买”按钮
，完成支付流程后，房卡会自动充值到你的账户中 。

    第三方平台：除了通过微信官方渠道 ，你还可以在信誉良好的第三方平台上购买炸金花微信链接房卡怎么搞
。这些平台通常会提供更丰富的房卡种类和更优惠的价格
，但需要注意选择的平台以避免欺诈或虚假宣传。

购买步骤：
    1：打开微信，添加客服 ，进入游戏中心或三分钟讲解“炸金花微信链接房卡怎么搞 ”获取房卡教程
    2：搜索“炸金花微信链接房卡怎么搞
”，选择合适的购买方式以及套餐 。
    3：如果选择微信官方渠道
，按照提示完成支付，支付成功后 ，房卡将自动添加到你的账户中
。
    4：如果选择第三方平台
，按照平台的提示完成购买流程，确认平台的信誉和性。
    5：成功后 ，你可以在游戏中使用房卡进行游戏 。
注意事项：

总览

投资评级：推荐

维持评级

一
、事件概述

2025年4月28日
，公司发布2024年年报和2025年一季报
。2024年，公司实现营业收入295.61亿元 ，同比下降20.9%；归母净利润22.68亿元
，同比下降46.7%；扣非归母净利润24.44亿元，同比下降44.6%。2025年一季度 ，公司实现营业收入45.02亿元
，同比下降29.2%；归母净利润2.55亿元，同比下降56.3% 。

二、分析与判断

? ?24Q4盈利同环比均降
。

2024年四季度 ，公司实现营业收入75.96亿元，同环比-10.3%/-3.9%；归母净利润1.87亿元
，同环比-32.8%/-76.4%；扣非归母净利润2.58亿元，同环比-26.5%/-68.0%。24Q4公司四费环比+1.97亿元 ，费率环比+3.0pct
，其中销售/管理/研发/财务费率分别环比+0.1/+2.0/+0.6/+0.2pct 。

? ?分红比例60.30%，股息率6.8% ，2024-2026年分红比率不低于60%。

公司拟派发每股现金股利0.69元（含税）
，合计派发现金红利13.68亿元，分红比例60.30% ，较2023年同比+30.1pct
，以2025年4月28日股价计算，股息率6.8%
。据公司《2024年-2026年股东回报规划》 ，规划期内各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。

? ?25Q1煤炭产量同比大增
，成本压降致毛利率同比提升 。

1）2024：原煤产量3297.89万吨，同比-15.4%；商品煤销量4572.99万吨 ，同比-12.9%，其中自产煤销量2673.36万吨
，同比-23.3%；吨煤售价632.8元/吨，同比-9.5% ，其中自产煤售价645.9元/吨
，同比-5.4%；自产煤吨煤成本308.1元/吨，同比+9.7%；煤炭业务毛利率32.5% ，同比-7.2pct
，其中自产煤业务毛利率52.3%，同比-6.6pct
。2）25Q1：原煤产量908.64万吨 ，同比+20.9%；商品煤销量762.83万吨
，同比-17.9%，其中自产煤销量441.55万吨 ，同比-19.2%；吨煤售价563.3元/吨
，同比-15.6%，其中自产煤售价594.4元/吨 ，同比-10.3%；自产煤吨煤成本271.3元/吨，同比-12.0%；煤炭业务毛利率34.1%
，同比+1.3pct，其中自产煤业务毛利率54.4% ，同比+0.9pct。2025年
，公司煤炭产量目标不低于3500万吨 。

? ?25Q1贸易煤销量压减，毛利率同比下滑
。

1）2024：贸易煤销量1899.63万吨 ，同比+7.7%；吨煤毛利19.1元/吨
，同比-39.8%；贸易煤毛利率3.1%，同比-1.2pct。2）25Q1：贸易煤销量321.28万吨 ，同比-16.2%；吨煤毛利12.3元/吨
，同比-53.8%；贸易煤毛利率2.4%，同比-1.6pct 。

三 、投资建议

考虑煤价下滑 ，我们预计2025-2027年公司归母净利润为13.32/14.24/15.35亿元
，折合EPS分别为0.67/0.72/0.77元/股，对应2025年4月28日收盘价的PE分别为15/14/13倍
。考虑公司煤炭产量恢复 ，分红比例高，维持“推荐”评级。

四
、风险提示

煤炭价格大幅下降；产量恢复不及预期 。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

相关报告

山煤国际（600546.SH）2024年年报及2025年一季报点评：25Q1煤炭产销恢复
，股息价值高 -2025/4/29

报告作者：

周泰?

执业证号：S0100521110009

邮箱：zhoutai@mszq.com

李航

执业证号：S0100521110011

邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

执业证号：S0100524070004

邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com

卢佳琪

执业证号：S0100123070003

邮箱：lujiaqi@mszq.com

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论 ，独立 、客观地出具本报告
，并对本报告的内容和观点负责
。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意
、影响 ，研究人员不曾因、不因 、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

评级说明

免责声明

民生证券股份有限公司（以下简称“本公司 ”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 。

本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户
。本报告仅为参考之用
，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券
、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要 ，客户应当充分考虑自身特定状况
，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断 。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任
。

本报告是基于已公开信息撰写 ，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料 、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断
，且预测方法及结果存在一定程度局限性 。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见
、预测不一致的报告 ，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户
。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易
，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问 、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突 ，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据 。

若本公司以外的金融机构发送本报告
，则由该金融机构独自为此发送行为负责
。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议 。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户
。

本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可 ，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版
、转载、发表 、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标
、服务标识及标记
，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记 。本公司版权所有并保留一切权利。

适当性提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施 ，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考
，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准
。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险 ，请取消订阅 、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限
，若给您造成不便，敬请谅解 。我司不会因为关注
、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险 ，投资需谨慎
。

民生证券研究院：

上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120

北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005?

深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026

玩家攻略“炸金花房卡怎么卖
”详细教程

玩家攻略“炸金花房卡怎么卖”详细教程

一分钟了解“微信炸·金花房卡从哪买 ”详细教程:https://www.krqz.com.cn/kuang/62765.html