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投资评级：谨慎推荐

维持评级

一、事件概述

2025年4月28日，公司发布2024年年报及2025年一季报 ，1）2024年营业收入358.5亿元
，同比减少16.89%；归属于母公司所有者的净利润24.5亿元，同比减少69.08%
。2）2025年一季度营业收入69.68亿元 ，同比减少19.53%；归属于母公司所有者的净利润6.57亿元
，同比减少48.95%。

二 、分析与判断

? ?24Q4公司出现亏损 。

24Q4公司实现归母净利润-3.49亿元，同比、环比由盈转亏
。24Q4计提资产减值损失0.21亿元 ，信用减值损失2.81亿元
，影响业绩释放。此外，24Q4期间费用合计为19.24亿元 ，环比增长6.44亿元，增幅50.27%
，主要是管理费用环比增加；同比角度来看期间费用下降8.18% 。

? ?现金分红50%，股息率3.7%
。

公司拟向全体股东每股派发现金红利0.41 元（含税） ，共计拟派发现金红利12.26亿元
，占2024年归母净利润的50.07%；以2025年4月28日收盘价测算，股息率3.71%。

? ?2024年吨煤成本抬升 ，毛利率下滑 。

2024年公司实现原煤产量5757万吨
，同比下降4.78%，实现商品煤销量5225万吨 ，同比下降4.97%。商品煤综合售价为645.64元/吨
，同比下降11.27%，商品煤综合成本为390.76元/吨 ，同比增长12.39%
。煤炭业务毛利率为39.48%
，同比下降12.74个百分点。

? ?25Q1喷吹煤销量占比提升 。

25Q1实现原煤产量1357万吨，同比增长2.49% ，商品煤销量1187万吨，同比下增长0.51%
，商品煤综合售价542.8元/吨，同比下滑21.27% ，吨煤成本为340.2元/吨
，同比下降9.95%
。喷吹煤销量占比为43.56%，同比提升4.69个百分点。

? ?公司发展后劲充足 。

公司于2024年8月参与并成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权 ，增加煤炭资源量8亿多吨
，此举不仅有效解决了相邻夏店矿井的资源接续问题，更为公司可持续发展奠定了坚实的后盾
。公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业
、元丰矿业、静安煤业 、上马矿井等）合计产能约850万吨/年 ，产能有望持续提升。

三
、投资建议

我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.58/22.39/24.83亿元
，对应EPS分别为0.65/0.75/0.83元/股，对应2025年4月28日收盘价的PE分别均为17/15/13倍 ，考虑到公司发展后劲充足
，维持“谨慎推荐”评级 。

四、风险提示

煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期 ，探矿权仍存在不确定性
。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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报告作者：

周泰?

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李航

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王姗姗

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