事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元 ，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元
，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4% 。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场 ，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势
，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看 ，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01 、50.43和29.34万吨
，占比为37%
、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长
。从下游用户结构看 ，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方
，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元 ，占比为73%/23.7%/3.3% 。

▍25年Q1表现出较强的韧性
，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响 ，LNG?现货资源采购较上年同期有所下降
。在此背景下，公司积极匹配交通燃料 、工业用户
、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求
，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场 ，LPG销量较上年同期有所提升
，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG?船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长 。

▍积极实施现金分红与股份回购 ，维护股东利益

分红：公司于?2024?年?6?月制定《未来三年（2024-2026?年）现金分红规划》
，明确?2024-2026?年全年固定现金分红金额分别为?7.50?亿元 、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为?2?次 ，并叠加附条件特别现金分红
。2024年特别现金分红0.3亿元
，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间 。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响 ，调整盈利预期
，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x ，维持“增持”评级
。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动
、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告 。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强
，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽 执业证书编号：S1110520030001

张樨樨 执业证书编号：S1110517120003

赵阳?执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）