澎湃新闻记者 蒋立冬 AI创意

高盛警告 ，美股熊市的持续时间或将更长。

本周
，高盛发布的最新美股研报显示，当前处于事件驱动型熊市（由关税引发） 。然而 ，鉴于经济衰退风险不断上升，它很容易演变成周期性熊市。

通过研究长期历史数据（以美国数据为代表）
，高盛发现存在不同类型的熊市，每种熊市都是由不同的触发因素导致的 ，并且具有不同的特征
。

高盛将熊市分为三类。结构性熊市是由结构性失衡和金融泡沫引发的 。通常会出现价格冲击
，如通货紧缩，随后还会引发银行危机
。周期性熊市通常由利率上升、经济衰退迫近和利润下滑引发 ，它们是经济周期的产物。

而事件驱动型熊市是由一次性“冲击 ”引发的
，这种冲击要么不会导致国内经济衰退，要么只是暂时打乱经济周期 。常见的触发因素包括战争 、油价冲击
、新兴市场危机或技术性市场混乱
。事件驱动型熊市的主要驱动因素是初期风险溢价上升 ，而非利率上升。

高盛进一步分析称
，从走势来看，周期性熊市和事件驱动型熊市的平均跌幅通常在30%左右 ，尽管它们的持续时间有所不同 。事件驱动型熊市持续时间更短
，复苏速度更快
。周期性熊市平均持续约两年，大约需要五年才能完全反弹至起点 ，而事件驱动型熊市通常持续约八个月，大约一年就能复苏。结构性熊市的影响最为严重
，平均跌幅约为60%，持续时间超过三年 ，通常需要十年才能完全复苏 。

高盛认为
，当前正处于事件驱动型熊市
。在这种情况下，特朗普所谓的“解放日
”及其引发的关税大幅上升是导致熊市的事件。鉴于经济衰退风险不断上升 ，它很容易演变成周期性熊市 。高盛的经济学家已将美国2025年第四季度同比GDP增长预测下调至0.5%
，并将美国经济衰退概率上调至45%。

“基于此，我们预计市场还会进一步下跌
。”高盛表示。

高盛的研报指出 ，熊市反弹很常见
，但市场要形成持续的底部，通常需要较低估值、极端的持仓情况 、政策干预以及宏观经济恶化速度放缓等因素共同作用 ，“我们的多空指标（GSBLBR）仍然处于高位 。 ”

高盛建议
，投资者应趁估值改善时在短期内逢低买入，以此实现风险调整收益的最大化 ，同时增加投资组合的多元化，并注重收益的复利增长
。投资者可通过延长投资期限
，关注那些进行高比例再投资的优质成长型公司，以及长期实现股息复利增长的优质价值型公司 ，来达成上述目标。