来源：华尔街见闻

　　4月4日发布的3月就业数据才是真正决定4月市场走向的关键，美国银行股表现仍是判断市场健康状况的核心指标 。

　　近期 ，市场目光高度聚焦于“4月2日”
，即美国可能升级进口关税的日子。

　　然而，美国银行策略师Michael Hartnett认为 ，“4月2日 ”或被过度炒作
，真正的“分水岭
”是4月4日公布的美国3月非农就业数据
。

　　Hartnett分析称，为避免引发第二波通胀压力 ，特朗普政府可能会刻意淡化4月2日的影响。而4月4日的就业报告将更清晰地显示经济是否实现软着陆，并为4月市场方向提供更可靠的指引
，因而更值得市场关注 。

　　4月4日：真正的市场转折点，两种可能的市场反应

　　在最新 “资金流向报告”（Flow Show）中 ，Hartnett表示
，特朗普政府可能会刻意淡化4月2日的影响，而非像市场预期的那样大肆渲染
。

　　其主要原因是避免引发第二波通胀压力——考虑到通胀仍是美国经济和政治的敏感话题 ，特朗普政府有充分动机避免关税政策引发新一轮价格上涨。

　　相比之下
，Hartnett强调4月4日发布的3月就业报告将成为判断经济软着陆或硬着陆的关键指标，并将更直接地主导市场4月走势 。报告中 ，Hartnett详细描绘了两种就业数据情景及其可能的市场反应：

　　软着陆情景（新增就业10-20万）：表明经济未进入衰退
，标普500指数近期5500点低位将得到有效支撑，零售和房屋建筑股票有望出现明显反弹
。（换句话说 ，Hartnett认为
，这一情景将缓解市场对经济硬着陆的担忧，支持风险资产价格稳定。）

　　硬着陆情景（新增就业不足10万）：标普500指数可能在4月创下新低 ，全球股市、银行股和信贷市场将随之下跌，特朗普政府可能被迫迅速转向推动减税政策刺激经济 。（换句话说
，Hartnett认为，这将确认经济放缓速度超出预期 ，引发市场避险情绪急剧上升
。）

　　此外
，Hartnett还认为，美国银行股的表现仍是判断市场健康状况的核心风向标 ，能否守住BKX 120点这一重要技术关口值得密切关注。

　　具体而言
，Hartnett先是强调了美国银行股作为市场“风向标 ”的关键作用 。然后特别指出，尽管信贷市场此前相对稳定 ，但高收益信用违约掉期（CDS）最近扩大至400个基点
，显示信贷风险正在上升
。

　　更值得警惕的是，由黑石（BX） 、KKR
、凯雷（CG）、阿波罗（APO）和几大银行股（摩根大通 、美国银行
、富国银行、花旗）组成的私募股权指数在过去两个月下跌了22% ，表明市场压力明显加剧。

　　私募股权行业现已与商业地产 、小型股和住房市场一道
，加入需要美联储迅速且大幅降息的阵营 。

　　Hartnett警告说，如果美国银行指数（BKX）无法守住120点关键支撑位 ，市场可能面临“巨大风险
”。

　　投资者情绪与核心疑问

　　报告深入分析了当前市场情绪状态
。虽然华尔街投资情绪继续恶化（主要受日常价格波动影响），但美国看跌/看涨期权比率尚未显示“恐惧”情绪达到峰值
，表明市场修正可能尚未结束。

　　Hartnett透露，他的客户最常问的问题是：“什么能阻止DOGE和关税休克疗法？ ”这表明投资者尚未完全做空风险资产 ，仍在寻找投资确定性 。

　　对于后一个问题
，Hartnett给出了具体答案：通胀跳升导致债券收益率上升、特朗普支持率下降
、共和党失去众议院控制权、或宾夕法尼亚 、威斯康星
、密歇根等关键摇摆州失业率上升
。这些因素都可能改变当前市场的基本面预期。

　　值得注意的是，Hartnett强调美国家庭持有的美国股票（38万亿美元）占金融资产的比例已达创纪录的29% ，超过了1968年和2000年的前期峰值 。而在1968年和2000年后的10年
，标普500指数的年化回报率分别仅为3.5%和-0.4%，表现极为糟糕
。